酒类新政规范将实施 7只白酒股“飘香”可期
《酒类行业流通服务规范》将实施分析人士指出，种种迹象表明，白酒股“飘香”时点来临，短期反弹可期，知名投资人、深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌在其微博上表示：“白酒企业躺着赚钱的日子一去不复返，但危机中也孕育着转机。白酒业面临洗牌，从中长期来看，对龙头企业而言也是利好。”
分析人士认为政策影响下，七只股票值得期待：
贵州茅台
去年以来，受遏制“三公”消费等因素影响，包括高端白酒业遭遇寒冬，贵州茅台亦下调了今年的销售目标。不过，在5月份召开的2012年年度股东大会上，贵州茅台公布全年计划增长20%。分析指出，茅台通过市场价格下调和开拓政务消费以外的消费群体，从市场反馈来看，茅台的调整获得了市场的认可，全年业绩完成20%的增长目标确定性强。
瑞银证券研报指出，白酒行业收缩，但对茅台是挑战与机遇并存；居民消费需求前景广阔，酒价获得支撑；公司现有陈年茅台酒存货价值估算每股206元；建议关注市场过度悲观过后，未来估值修复带来投资机会。上调目标价由228元至256元。
事实上，从贵州茅台一季度公司前十大股东持股比例同比上升至70.02%，并且纷纷出现增持的情况来看，虽然白酒行业面临行业阵痛期，但贵州茅台的未来前景仍被基金等机构看好。
老白干酒
相关资料显示，老白干酒是河北省具有悠久历史的传统名酒，最早可追溯至汉代。值得一提的是，河北市场类似山西，以一家名酒企业领导众多中小型不知名酿酒企业，第二名和第三名收入之和也不及老白干酒，而这是区域名酒崛起不可多得的市场优势。
近年公司顺应白酒行业大趋势，先后推出十八酒坊年份系列、老白干酒年份和五星系列等中高端产品，毛利率水平不断提升。从今年一季公司的经营情况来看，公司灵活地调整经营思路-抢占中低端市场。销售额保持了高质量的增长，预收账款比年初增长了1.11亿元。
中信建投研报指出，今年以来白酒行业景气下行，但面向大众的自饮消费受冲击较小，老白干根据地稳固，产品结构偏向平民化，收入增速保持较快。由于公司季度间业绩波动较大，去年二季度净利率是个低点，今年业绩释放的空间大。
山西汾酒
汾酒是老四大白酒之一，另一个品牌竹叶青也是全国名酒。公司提出2013-2015年是“质量+规模+效益”年。所谓“质量+规模”年，是指公司在保证产品质量的基础上，重点扩大市场份额。公司2012年省外仅有三个省级市场收入过3亿元，长远来看与公司四大名酒、清香鼻祖的品牌地位极不相称，有较大成长空间。
有分析指出，虽然由于“三公”从紧等公司高端产品青花瓷销售明显承压，但中档产品老白汾因其较高的性价比依然具备增长潜力，公司于2012年10月9日对旗下老白汾系列产品提价，平均幅度在20%左右，老白汾目前收入占比已高达50-60%，提价将为今年业绩增长注入一剂强心针。
宏源证券表示，公司目前通过产品结构调整、保证金转市场支持费用等方式保障经销商的利益，以启动终端动销，预计销售费用率难有下降。目前青花瓷在省外仍然几乎是空白，通过北京和海南的经验，只要扎扎实实地做市场和渠道，省外的增长将非常迅速。目前估值处于合理水平。
古井贡酒
公司主营业务拳头产品古井贡酒是我国老八大名酒之一。去年底，古井贡酒生态产业园灌装车间一期投产，同时灌装二期产能开工建设。灌装一期投产后，灌装产能新增5万吨，二期达产后灌装产能达到10万吨以上。产业园全部竣工后，新增2万吨原酒产能。
分析认为，公司最近两个季度的毛利率仅为63.4%，69.7%，较以往明显下降，暗示公司近年主推更高端的年份原浆，主打产品从5年升级至8年的策略还未实现。目前来看，公司在省内仍主要以5年和献礼版为主打，中低档酒增长更快。预计可在一定程度上减轻因限制三公消费及高端白酒价格下滑等诸多因素影响带来冲击。
华创证券表示，公司拥有老八大名酒的优质品牌基因，安徽当地激烈的竞争环境下炼就了营销创新能力和强大的执行力，看好公司品牌拉力和营销推力下的持续稳健增长能力。
五粮液
在经历了持续下跌后，近来茅台和五粮液或将迎来一波涨势。昨日，商报记者从多位五粮液经销商处了解到，五粮液公司近日口头授意经销商，要求将五粮液的一批价维持在730元/瓶以上，团购价稳定在800元/瓶以上。而对于此前大量低价抛货的经销商，五粮液将对其控制发货。昨日，五粮液公司证券部人士向商报记者表示，公司此举是为规范市场。
五粮液暗示经销商保价
经过数月的持续下跌后，以茅台和五粮液为代表的高端白酒市场渐趋稳定。在此背景下，五粮液打起了涨价的算盘。
昨日，多位五粮液经销商向商报记者透露，五粮液公司近日在与经销商沟通时表示，希望渠道商将五粮液(500ml52 水晶瓶，下同)的一批价保持在730元/瓶以上，团购价维持在800元/瓶以上的水平。与此同时，此前大量低价抛货的经销商，将会在接下来的调整中被厂家控制供货量。
渝北某五粮液经销商向商报记者坦言，行业内和厂家都知道是哪些经销商在抛货。这些经销商大部分是贷款做的，在巨大的还款压力下抛货，也情有可原。
五粮液公司证券部人士昨日告诉商报记者，公司对一些做得不好的经销商的供货量进行限制是常规手段，也是对做得好与做得不好的经销商奖惩有别。至于涨价之说，该人士表示，没听说公司要涨价。
事实上，市场上的五粮液价格仍然大幅倒挂。一位五粮液经销商向商报记者透露，五粮液目前的打款价(出厂价)为729元/瓶，但在重庆市场上，经销商的一批价低至610~620元/瓶，倒挂超过100元。同时，终端市场上的团购价也处在倒挂阶段，普遍为700元/瓶，最低可达680元/瓶。
一线白酒价格或小幅上涨
五粮液涨价有没有空间？沙坪坝某酒业公司人士对商报记者表示：“经过最近数月的低价徘徊，五粮液渠道上的库存已消化殆尽。在竞争对手茅台的价格稳定在900元/瓶以上的情况下，五粮液有涨价的空间。”
还有多位酒商对商报记者表示，茅台和五粮液的销量已经回归到限制“三公”消费前的正常水平，在今年的股东大会上，贵州茅台董事长袁仁国也表示，希望经销商将茅台的终端市场价格维持在999元/瓶上下。袁仁国还在日前茅台公司的茶话会上称，茅台已经开始转型，将市场转向大众消费、商务消费、家庭消费及个体消费。
白酒营销专家肖竹青昨日在接受商报记者采访时表示，尽管“三公”消费的限制并未放松，但是在市场上，茅台和五粮液已经有回暖迹象，这表明酒企对政务消费外的市场的开发起了作用。
在肖竹青看来，五粮液即使涨价，幅度也不会太高。五粮液公司表现出对市场的信心，对众多酒企来说是好事。一线品牌的上涨，将为二线品牌赢来更多空间。
酒鬼酒
据21世纪经济报道5月10日消息，日前，记者了解到，酒鬼酒已经以不同的方式给经销商销售折让，折让比例惊人。有经销商透露，“去年剩了6000多万元的酒鬼酒，今年厂家给了我们2000多万元现金补偿。”另一经销商透露，“塑化剂超标被曝光后，酒鬼酒产品根本销售不出去，我要求退货，但是酒鬼酒不同意，说只要2013年我继续推酒鬼酒，每100件免费赠30件。”
关联交易屏障
企业因售出商品的质量不合格等原因而在售价上的减让属于销售折让。2012年度，酒鬼酒的营业收入16.5亿元。在塑化剂事件后，酒鬼酒的销售一落千丈，经销商积压了大量库存。按照前述两大经销商所述，酒鬼酒对经销商库存提供的销售折让和赠送比例推算，酒鬼酒2013年收入减少而费用增加，侵蚀利润可能在两亿元左右。
当记者问及2013年销售业绩目标时，酒鬼酒证券办公室工作人员没有明确回答，只是说“现在是一个市场恢复期”。
受市场善后成本高、今年销售同比下滑两方面因素影响，酒鬼酒2013年的利润堪忧。但是，不排除酒鬼酒在处理销售折让时利用关联交易方提供的缓冲地带。
2012年，酒鬼酒前五大客户为：酒鬼酒湖南销售有限责任公司；北京京糖酒鬼酒业有限公司；天津中糖华丰实业有限公司；天津市裕隆达商贸有限公司；上海鹏城王酒业有限公司。其中，天津中糖华丰实业有限公司是公司控股股东中皇有限公司的股东，酒鬼酒湖南销售有限责任公司是其参股公司。2012年诸多关联方销售，占同类交易比重39.68%。
尤其是酒鬼酒湖南销售有限责任公司，系酒鬼酒全资子公司酒鬼酒供销有限责任公司与湖南省骨干经销商合资组建，参股股东均为公司经销商。2012年度，该公司对营收贡献5.14亿元，占总销售的比例为31.19%。
而这些关联交易方为酒鬼酒掩饰销售折让、退货和市场支持费用提供了一个良好的屏障。
能否绝地反击？
记者发现，酒鬼酒经历塑化剂风波后，公告了齐抓产销的措施。酒鬼酒甚至提出，2013年调整产品结构，加大新品开发投入，加强储备战略产品，健全产品体系，在做优做强主导产品的同时，加大湘泉、洞藏、内参的投入力度，确保洞藏、内参、湘泉实现规模增长。
不过多项措施能否挽回败局仍是未知数。
酒鬼酒2013年第一季度预收账款余额1.96亿元，较3.49亿元的期初余额，锐减1.53亿元，减幅44.00%。酒鬼酒解释称锐减的原因是原预收款于第一季度发货。发货即确认为销售收入，酒鬼酒披露的第一季度的销售收入为1.98亿元，略高于预收账款减少额。因为增加特定客户短期赊销，导致应收账款较期初增加350万左右。
这也与2013年度几乎没有经销商打款进货相吻合，最多是将订的货提走而已。销售也从先款后货转变为少量的先货后款。
在加大市场支持力度的同时，酒鬼酒销售费用从上年同期的1.51亿元，锐减至今年的0.52亿元。减支近1亿元，最终使报表勉强盈利923万元。
洋河股份
研究机构：国海证券 分析师：余春生,崔励 撰写日期：2013-09-17
事件:
洋河股份调研:我们近期前往洋河股份调研,就政府三公消费政策走向、行业发展方向、公司业绩变化原因和未来发展规划等多方面要素,与公司高管进行了深入交流。现形成调研简报如下:
投资要点:
1、三公消费限制是长期趋势,但行业发展大方向还是看好
本届政府上台后反腐决心很大,重提党的三大法宝:密切联系群众,实事求是,批评与自我批评。政府为了消除民间不满,稳定民心,反腐就首当其冲。从反腐趋势来看,应该是长效机制,但政府全面禁酒不现实,而是标准降低、频率降低。
最近中国轻工业在常熟开了峰会。大家认为白酒行业总的大方向还是看好。白酒行业和国家经济关联度很大,只要中国的经济总体上是向上走的,消费就一定会起来,白酒行业前景还是乐观的
2、上半年公司业绩增速放缓既有外部因素,也有内部因素
受宏观大环境影响,高档梦系列有一定程度下滑,但中档海之蓝系列、老名酒系列、柔和双沟都有增长;分区域来看,上半年省内同比增长2.6%,省外下降5%;从各省情况来看,表现不均衡,原基数大的省份增长放缓或有一定程度下滑,基数小的省份有较大程度增长。
上半年公司业绩出现增速放缓,除了有外部大环境不好的原因之外,也有公司内部管理上的因素。公司自身的原因是当大环境发生很大变化时,在营销人员观点转变和经销商转型调整等方面有些工作没有衔接好。公司目前已经意识到这些问题,并在采取行动。营销一直是洋河的优势,相信三季度以后会有积极的改善。
3、省外市场仍有增长空间,天之蓝今后将重点推广
目前洋河已布局全国,全国34个省(区市)除台湾之外都已覆盖,地级市333个行政区都有覆盖,县级行政区80%多覆盖,去年是70%多。
从未来业绩增长来看,省内仍能保持一定的增长,这主要取决于江苏市场人口多、人口基数大,经济和消费能力高。人口大的好处在于每年都有一部分年轻人成为酒龄人,特别是随着城镇化推进后饮用白酒的人群会更为增多。此外,江苏省经济发展领先全国,省政府提出两个率先,率先实现现代化和率先奔小康,2015年目标就要实现人均收入翻一番,而全国的目标是到2020年人均收入实现翻一番。
省外市场仍然有增长潜力,目前省外销售规模最大的是河南,其次是山东,第三是安徽,第四是上海。省外很多市场虽然都已覆盖到位,但仍需要进一步做深做扎实。对一些经济不发达的省份,基数小,空间更大,如西藏、青海等。目前在省外的销售占比不到35%,未来随着全国化步伐的加快,这一比例有望上升。
从产品运作情况来看,洋河的单品牌运作能力还是很强的,梦之蓝销售收入在两年前就超过了部分竞品。未来公司重点是打造天之蓝,把天之蓝作为全国性品牌来打造。
4、梨花村酒业部分品牌已经面市,未来会考虑继续收购合适项目
公司收购的梨花村酒业,部分品牌已经投放市场,目前市场走势较好。主业规模化是公司不变的战略,未来只要有合适的项目,公司仍会积极关注。
5、对电子商务的看法
电商是大的趋势,是现有模式的补充,但是对产品有要求,价格要不贵,一般是日用品,肉眼能识别质量。酒如果是高档产品在电商上如何让消费者认知?还有一个问题是价格如何线上和线下统一。电商之后全国统一价,还要再深入思考。公司对电商已经开始研究,但可能以后的趋势是官网自建。
6、盈利预测与投资建议
我们认为公司全国化布局已落实,后继跟进轻车熟路,市场投入将逐见成果;公司营销和管理变革能力强,始终走在行业前沿,以管理见成效;市场开拓除部分省份相对成熟,但大部分省份仍有很大增长潜力;公司产品结构简单,有利于加强消费者认知。下半年,我们认为公司业绩三季报见底后,四季度将逐步改善,2014年在新的基数上应该能继续保持平稳增长,建议投资者在三季报后积极关注。我们预测公司2013/13/14年EPS分别为4.96/5.85/6.83元,对于当前股价PE分别为9.83/8.33/7.14,维持公司“买入”评级。
7、风险提示
宏观经济形势继续恶化。
