2009年1-12月,公司实现营业收入3.65亿元,同比增长11.76%,营业利润1323万元,同比增长61.6%,实现归属母公司净利润5848万元,同比增长42.07%,实现每股收益0.19元。其中,第4季度公司实现营业收入1.01亿元,同比下降26.81%,营业利润-1995万元,同比下171.47%,实现归属母公司净利润2137万元,同比下降61.02%,实现每股收益0.07元。2009年度公司不进行利润分配。公司业绩基本符合预期,但营业收入低于市场预期。

第四季度营业收入下降或由与塔鑫合同中止引起。2009年5月21日公司控股子公司酒鬼酒供销有限责任公司与珠海市塔鑫酒业有限公司协议签署《酒鬼优级老酒购销合同》,约定珠海市塔鑫酒业有限公司以5000万元人民币购买酒鬼酒供销有限责任公司500吨酒鬼优级老酒购销及加工。该合同于2009年12月14日双方协议约定解除。我们认为公司第四季度营业收入同比下降26.81%是由于扣除了返还给塔鑫集团的5000万元人民币。

高端酒毛利率水平继续稳健提升。报告期内,公司毛利率水平达到78.22%,同比增加2.88个百分点。其中高端酒毛利率达到84.46%,同比增加2.05个百分点;中低端酒毛利率达到47.71%,同比增加12.78个百分点。公司产品结构偏高端,高端酒类收入在收入占比中为82.61%,使得公司的毛利率水平在行业中处于较高水平。2010年将精心运作高端内参产品,主推52°精品酒鬼酒和红坛15年、紫坛20年封坛酒鬼酒等高端产品,同时在全国推广开发湘泉新系列产品,扩大公司销售总体规模。

加强品牌宣传,拉开复兴序幕。在徐可强总经理加入酒鬼酒之后,公司迈开了回归白酒第一阵营的脚步。2010年1月1日起,公司“品酒鬼、看中国、相信品质的力量”的品牌广告在中央电视台《焦点访谈》提要后亮相,高调宣布酒鬼酒走上了全国复兴之路。

盈利预测与评级。我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.39元和0.76元,当前公司的股价为17.09元,对应的动态PE分别为44X和23X,维持 “中性”的投资评级。

风险提示。(1)宏观经济波动对高端白酒消费的影响;(2)大盘波动对公司股价的影响。