白酒属于消费税课税对象，分从价税和从量税征收。消费税属于价内税，其增减变化会直接影响企业的利润。
 
　　我们判断此次“意见”力度有限，大基调是为了保持税收的增长，而不是针对具体税种或是具体征税对象的规范。但依然向市场传递了白酒消费税税赋在近期可能有所提高的信号。

　　根据以往惯例，一般在未来1-4个月内，国税局才可能公布具体调整方案，根据意见来看，重点是加强对于大白酒厂计税价格，即白酒出厂价进行监管，减小出厂价格与市场销售价格的差额，防止白酒企业通过转移利润给销售公司的方式避税。

　　我们建议配置白酒的逻辑是:由于前期恐慌性的清库存，加上这几家白酒企业均在限量保价，在未来几个月消费阶段性好转的带动下，一定会带来厂商出货量的反弹，这种反弹很可能带来销量同比增速创新高，然后又回到销量同比略为负增长的水平，之后恢复情况又取决于宏观经济形势，如果经济形势变好，就演变为反转，如果经济形势又出现下滑就成为一次反弹行情。即使退后一步说，我们所判断上述场景没有出现，白酒厂商只要能坚持限量保价，我们认为就是正确地去做正确的事情，考虑消费型企业的持续和稳定性要强于周期性的企业，我们认为高档白酒估值得以修复是非常合情合理。综上所述，我们依然维持白酒行业报告中的观点，坚持建议投资者可以配置高档白酒。

 
 
 来源：国金证券
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