事件：泸州老窖(000568,股吧)昨日发布三季报，公司今年三季度实现销售收入10.07亿元，较上年同期（下称同比）增长4.2%；净利润达到4.04亿元，同比增长17.5%。

　　点评：消费税从严征收影响有限，泸州老窖三季度业绩符合我们预期。此外，华西证券利润增长迅速，今年三季度华西证券为泸州老窖贡献每股收益0.07元，同比增长166.4%。

　　值得注意的是，泸州老窖三季度酒类业务利润下滑0.9%，管理费用同比大幅提高4370万元。当前泸州老窖国有股转让事宜未定，不排除其通过管理费用调节利润的可能。

　　严查酒后驾车推迟了旺季复苏进程。三季度国窖1573销量同比下滑约10%，环比（比上季度）降幅已有所收窄，但严查酒后驾车使其三季度未能实现销量同比正增长。

    我们认为，泸州老窖全年业绩仍有望超出我们预期，随着酒后驾车影响的逐步减弱，公司酒类业务利润仍有望实现增长，达到我们预期的每股收益0.9元；同时华西证券业绩已超出我们预期，全年每股收益超出1.05元预测值的可能性较高。我们维持“推荐”评级。

金种子首获“增持”评级

    我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.27元、0.41元和0.53元,当前公司的股价为9.65元,对应的动态PE分别为36X、24X和18X,我们看好公司的长期发展,作为长期投资标的,首次给予“增持”的投资评级。

老白干维持“中性”评级

　2009年1-9月,公司实现营业收入6.33亿元,同比增长26.99%,营业利润2062万元,同比下降43.34%,实现归属母公司净利润1733万元,同比下降38.85%,实现每股收益0.12元。其中,第三季度实现营业收入1.42亿元,同比增长5.72%,营业利润90万元,同比下降95.62%,实现归属母公司净利润1万元,同比下降99.96%,实现每股收益0.0041元。

　　第三季度主营收入小幅攀升,毛利率大幅下降。公司主营白酒生产与销售,生猪养殖与销售。报告期内,主营收入同比增加26.99%,根据公司半年报显示,其中白酒业务收入增加明显,占比达95%,生猪养殖业务收入下降,主要原因是生猪价格处于相对低迷状态。公司毛利同比增加0.76个百分点,达42.12%,但三季度毛利率同比下降7.55个百分点,环比下降8.01个百分点,至42.16%。

　　“严打醉驾”是导致公司毛利率大幅下降的主要原因。我们认为,公司第三季度毛利率大幅下降的主要原因是“严打醉驾”,抑制了公司较高的中高端白酒销售。我们在前期食品饮料行业9月刊中指出,“严打醉驾”对中端酒类的影响最大,这部分消费者配有司机的较少,而“代驾公司”对其而言成本略微偏高。根据我们前期草根调研的结果,老白干酒的主要产品终端价格主要集中于40元-200元之间(52°衡水老白干清雅:39.8元/瓶;52°衡水老白干清雅:159元/瓶;67°衡水老白干:98元/瓶)。此价格区间的白酒产品也是严打酒后驾车的最大牺牲者。

　　销售费用增加导致公司净利润的下降。报告期内,公司净利润同比下降38.85%,净利润的下降主要是由于销售费用的增加,销售费用率同比增加203.3%,达13%。销售费用的增加主要是因为公司加强衡水老白干酒的销售网络建设,加大衡水老白干酒的宣传力度,导致费用的增加。

　　盈利预测和评级。我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.15元、0.38元、0.45元,当前公司股价的22.14元,对应的动态PE分别为151X、58X和49X,维持公司“中性”的投资评级。