2009 年7 月份,古井贡股份公司的实际控制人亳州市国资委将持有的40%古井集团股份转让给上海浦创,作价4.65 亿元,则上海浦创间接持有公司24.5%股权,约5748 万股。由于上海浦创主要业务为投资和咨询,将更多扮演财务投资的角色,古井贡的管理和经营仍主要依靠自身的领导班子。

    这次转让后,股份公司将瑞福祥食品公司置换出去,并置换入上海古井金豪酒店。置换完成后,股份公司将主要亏损资产剥离,业务主要集中在白酒和酒店业。另外,公司在股权转让后,也计提了存货跌价准备,556.16万元。经过一系列清理,有利于股份公司未来轻装上阵,把注意力集中在白酒经营上。

    古井贡作为国内白酒知名度最广的“老八大”名酒之一,有足够的品牌知名度,但前几年品牌的塑造稍显薄弱,目前与高端的茅台、五粮液等有一定差距。公司在引入新的投资者后,将对品牌进行运作。首先要恢复、提升品牌影响力,这是公司已经着手做的,而且由于公司有较深厚的品牌底蕴,在安徽当地和全国市场的知名度较大,品牌恢复速度较快。而在品牌影响力恢复之后则需要对品牌价值化,这是赋予品牌价值、品牌增值的重点,也是未来公司的发展方向。

    所以,伴随公司对品牌的不断运作,我们预计最近几年公司的营销费用难以下降,而且在 3-5 年内都可能继续攀升。这方面我们可以参考泸州老窖,最近 5 年泸州老窖销售费用都在3 亿元左右,在市场开拓初期的2002~2005 年,销售费用率在20%以上,而最近三年市场较稳定后,其销售费用率也维持在12~15%。而2008年古井贡酒的销售费用在1.4 亿元,10%左右的销售费用率显得较低。

    公司在2008 年下半年对产品进行了梳理,一方面砍掉了诸多品牌,另一方面也确定公司产品梯次,明确了未来以中高档产品为主的方向,目前主打年份原浆酒。

    公司在出厂价 15 元以下为低端酒,15~40 元为中端酒,40 元以上为高端酒。目前高端酒中主打年份原浆酒,尤其是5 年和8 年陈。09 年一季度原浆酒销售在4000 万以上,与08 年4 季度持平。虽然碰上经济危机,但原浆酒的发展势头良好。由于公司在08 年四季度以来的产品结构变化和资产置换的关系,同比数据并不具备太大参考性。

    对公司未来的预测,我们主要考虑公司年份原浆酒、红运系列的发展,这也是公司利润的主要来源。最近几年公司仍然着重中高端酒(其实是中端为主)发展。在稳固中端市场之后,再考虑高端市场的打造。虽然目前公司有数字淡雅系列的高端酒,但以形象为主,并不带来多大收益。

    公司目前的市场主要集中在苏、鲁、豫、皖。其中安徽是根据地也是主要市场,收入占比在50%以上。在安徽每个地级市设立销售点,共设立了19 个销售片区。另外在河南也初步细化了市场,将豫北、豫南和豫中分别设点管理。

    从这可以看出。公司一方面更加系统化销售管理,另一方面也将市场重心放在安徽及周边,并未好高骛远地去考虑一级城市(京、沪等)。稳扎稳打出好手中的牌是公司目前非常务实的做法。不过这也同时给公司提出了在安徽境内竞争的要求,因为毕竟安徽境内目前的口子窖、迎驾、高炉家等酒都有上规模发展,并且也已经布局相当一段时间,古井贡能否迎头赶上并超越,是其近几年的重点攻克的课题。

    通过对公司的调研,我们认为目前古井贡的发展势头良好,而且策略制定务实,2009 年定为“营销与转型”年,在营销推动和重点市场建设上注重做扎实、做到位。我们比较看好公司主要产品年份原浆酒的销售,初步预计原浆酒2009 年可实现收入1.5 亿元左右。我们认为古井贡酒值得重点关注,我们暂未对公司评级和盈利预测,但随后会发出较详细的研究报告。